“万元”IPO观察丨雅迪、艾玛供应商安乃达冲击主板，客户高度集中引关注

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2月27日，上交所受理了安乃达驱动技术（上海）股份有限公司（以下简称安乃达）的上市申请。红星资本局注意到，安乃达是为雅迪、艾玛等电动两轮车提供轮毂电机的供应商。

2016年11月，安乃达曾在新三板挂牌，2018年2月终止挂牌。时隔5年，安乃达冲击沪市主板IPO，此次拟公开发行股份的数量不超过2900万股，拟募资10.39亿元，保荐机构为中泰证券。

前五大客户收入占比超7成

客户集中度高收证监会反馈意见

近几年，电动两轮车市场的火热蔓延到了产业链上游。招股书显示，安乃达是一家专业从事电动两轮车电驱动系统研发、生产及销售的高新技术企业。安乃达的国内客户主要包括雅迪、爱玛、台铃、小鸟、新日、纳恩博等知名电动两轮车品牌商，国外客户主要有MFC、Accell、Prophete等欧洲知名电助力自行车品牌商。

招股书显示，2019-2021年及2022年1-6月（报告期），安乃达分别实现营业收入5.42亿元、7.69亿元、11.80亿元、7.14亿元，近三年年均复合增长率为47.61%。同期实现归属于母公司股东的净利润2461.45万元、7813.88万元、1.29亿元、9361.81万元，近三年年均复合增长率高达126.41%。

知名客户为安乃达带来了稳定的订单，但红星资本局注意到，安乃达也面临着下游客户相对集中的风险。

招股书显示，报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为73.27%、71.20%、70.67%和73.55%。前五大客户收入占比超过7成，也收到证监会的反馈意见。安乃达称，若上述主要客户合作发生重大不利变化，则可能会对公司的经营业绩造成重大不利影响。

此外，安乃达还面临着原材料价格波动风险。公司的产品包括直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、仪表等部件，主要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。

上述产品的主要原材料为磁钢、定子、端盖、轮毂、漆包线、芯片等。值得注意的是，报告期内，公司主营业务成本中直接材料占比均在90%以上，原材料价格波动对公司产品成本的影响较大。

曾未足额缴纳社保和公积金

应收款项与存货规模双高

安乃达在招股书中称其是高新技术企业，子公司江苏安乃达拥有丰富的研发储备、强大的研发能力和高效的研发团队。

但红星资本局发现，安乃达在报告期内的研发费用为2218.68万元、2864.06万元、4221.6万元、2358.87万元。尽管逐年增长，但研发费用占营业收入比例却在下降，分别为4.1%、3.73%、3.58%、3.31%。报告期内，其研发人员的平均薪酬为10万元左右。

值得一提的是，2022年11月，证监会抽查的反馈意见显示，最近三年，安乃达部分员工未缴纳社会保险和住房公积金，要求公司说明原因。

在2月27日更新的招股书中，安乃达称，公司未足额缴纳社会保险与住房公积金的原因主要是员工自愿放弃等所致。若足额缴纳社会保险和住房公积金，公司报告期各期需补缴的金额分别为278.61万元、92.64万元、5.93万元、1.49万元。

此外，截至报告期各期末，安乃达应收款项（应收账款、应收票据与应收款项融资三者合计）持续上涨，金额分别为1.72亿元、2.03亿元、3.08亿元和4.45亿元，占同期营业收入的比例分别为31.83%、26.40%、26.14%和31.15%（年化）。若公司主要客户出现违约等情形，将发生款项未能及时收回或无法收回的风险。

除了应收款项占同期营业收入的比例较高，公司存货规模也不小。报告期各期末，公司的存货账面价值分别为8407.15万元、1.04亿元、1.72亿元和1.74亿元，占流动资产的比例分别为28.30%、24.36%、24.15%和19.86%。

安乃达称，公司存在存货跌价风险。存货跌价准备分别为184.01万元、188.65万元、 168.77万元和235.26万元，占存货余额的比例分别为2.14%、1.78%、0.97%和1.34%。

在竞争对手方面，《2021年中国两轮电动车智能化白皮书》显示，2019到2021年，安乃达在国内直驱轮毂电机产品市场占有率基本稳定在6.6%左右，而竞争对手金宇机电在2020年、2021年市场占有率分别为19.61%和25.42%，与之相比仍有较大差距。

在中置电机和减速轮毂电机产品市场，2019到2021年安乃达在欧洲的市场占有率分别为2.62%、4.87%和8.78%，竞争对手八方股份市场占有率分别为29.14%、27.78%和42.07%。

红星新闻记者 强亚铣

编辑 余冬梅

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