“亿元”IPO观察|未自主生产、资产负债率高，信凯科技募资1亿元用于还债

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近日，浙江信凯科技集团股份有限公司（下称“信凯科技”）披露了招股书，拟登陆深圳证券交易所主板。本次募集资金用于研发中心及总部建设、偿还银行贷款等项目。

信凯科技在报告期内业绩表现稳定，不过其并未自主生产，研发费用率显著低于同行业可比公司，还面临资产负债率高等风险。

未自主生产

募集资金的研发属性存疑

据招股书，信凯科技成立于1996年8月。公司是以产品开发、品质管理、供应链整合和全球销售网络布局为竞争力的着色剂专业供应商，主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务。

红星资本局注意到，公司暂未涉足生产环节。据公司介绍，信凯科技主要凭借产品开发、品质管理及检测能力整合上游供应链资源，为客户提供相对齐全且专业的有机颜料产品及服务，公司供应资源包括瑞安宝源化工有限公司、百合花（603823.SH）、浙江胜达祥伟化工有限公司、七彩化学（300758.SZ）、温州金源等国内重要的有机颜料供应商。

2019-2021年以及2022年1-9月（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为10.37亿元、9.99亿元、12.06亿元、9.43亿元，净利润分别为5060.77万元、6165.56万元、8905.91万元、6959.74万元，公司业绩稳定增长。

销售模式方面，信凯科技以直销模式为主，经销和贸易商销售为辅，通过多种渠道拓展公司业务规模。

销售区域方面，信凯科技以出口为主，主要客户为富林特集团、盛威科集团、宣伟集团和艾仕得集团等油墨、涂料生产企业。报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为89.64%、87.72%、84.90%及 86.40%。境外销售区域主要集中在欧洲、北美洲等地区。

值得注意的是，在招股书风险提示中，信凯科技表示，报告期内，公司未自主生产，主要从供应商处采购按公司要求生产的有机颜料成品。同时信凯科技称，目前自有生产基地正在建设中，预计将于2023年第二季度投产，投产后采用部分自主生产、部分继续从供应商处采购按公司要求生产成品的模式。

目前看，信凯科技在研发方面的投入并不算多。报告期内，其研发费用分别为388.45万元、372.35万元、411.31万元、310.18万元，占营业收入比例分别为0.37%、0.37%、0.34%和0.33%。同一时期，同行可比公司的研发费用率平均值值分别为4.19%、4.12%、4.52%、4.78%。

可以看出，报告期内，信凯科技研发费用率显著低于同行业可比公司。信凯科技对此解释称，主要因为公司的研发活动主要集中于产品开发、检测技术的研发等。公司研发特点与同行业可比公司存在较大差异。

本次IPO，信凯科技拟募集资金2.65亿元，其中1.65亿元用于研发中心及总部建设项目，占比达62.26%。

信凯科技称，本项目拟新建集研发、办公于一体的研发中心及总部，其中研发中心将承载公司着色剂相关产品的研发和技术创新功能。项目规划建设期为2年，将于建设期内完成研发中心及总部大楼的前期规划、设计、项目建设、设备购置及安装、人员招聘等工作。

也就是说，这1.65亿元主要用来买地盖楼，其研发属性存疑。

资产负债率高 

去年业绩未有明显增长

此外，信凯科技还面临着偿债压力。

报告期内，信凯科技资产负债率分别为71.65%、68.99%、61.67%及59.53%，而同时期内行业平均值分别为37.61%、33.87%、28.51%及28.3%，虽然呈现下滑趋势，但是仍高于行业均值。而本次公司拟募集资金中的1亿元将用于偿还债务。

此前，信凯科技曾进行过一次外部增资。

2021年12月，因看好信凯科技未来发展前景，机构投资者湖州慧凯创业投资合伙企业（有限伙）通过增资的方式对公司进行投资，成为公司新增股东。

具体来看，信凯科技注册资本由6819.553万元增加至7030.467万元，新增注册资本全部由湖州慧凯认缴，对应的增资价格为9.48元/股。增资完成后，公司的股本数量为7030.467万股，对应估值约为6.66亿元。

信凯科技指出，本次增资价格系参考市场上拟IPO企业投资价格、公司发展前景等因素，协商确定。以信凯科技2020年度和2021年度的归属母公司股东净利润为基准计算，本次增资价格对应的市盈率分别为10.89倍和7.49倍，符合市场、行业情况。

本次IPO，信凯科技拟发行不超过2343.489万股占发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金2.65亿元。以此计算，如成功上市且达到募资目标，信凯科技估值将达到10.6亿元。相较2021年年底，发行估值增长了60%。

但对比信凯科技2021年和2022年的业绩表现，其业绩在2022年并未有明显增长。

信凯科技能否顺利上市，红星资本局也将持续关注。

编辑 肖子琦 杨程

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