“亿元”大跌30%!茶百道上市首日有点惨,“新茶饮”资本之路崎岖

2024-04-23 11:05:28来源:蓝鲸TMT

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蓝鲸财经记者 王晓楠

4月23日,顶着“新茶饮第二股”之称的茶百道(2555.HK)登陆港交所,发行1.48亿股股票,发行价为每股17.50港元,募集金额25.86亿港元。但茶百道上市首日破发,低开10.06%,截至发稿前,该股票跌30.97%,股价为12.1港元/股,市值179亿港元。

爆火的“新茶饮”赛道愈发拥挤,而今年以来,“新茶饮第二股”的竞争也极为激烈,古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨均向港交所递表,最终茶百道摘得此“殊荣”。认准加盟模式的茶百道似乎早早就尝到了“甜头”,其通过不停扩大加盟店数量,使得公司业绩逐年攀升,在新茶饮行业列中表现突出。但显然,资本市场并不买单。

茶百道登陆港交所,“新茶饮”资本市场又添一员

距离第一家茶百道在成都诞生,到2024年登陆港交所,这家“新茶饮”上市公司用了16年。2008年,王霄锟和刘洧宏夫妇在成都温江二中附近,开出了第一家茶百道,以学生为主要目标受众。

按2023年零售额计,茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三,市场份额达到6.8%。截至2024年2月18日,茶百道在中国共有7927家门店,遍布全国31个省市,实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。2023年,茶百道门店的总零售额达到约169亿元。

目前,王霄锟和刘洧宏夫妇对茶百道具有绝对控制权。上市前,二人分别直接持股18.02%和5.74%,另通过控股股东恒盛合瑞间接持有57.45%股权,王霄锟通过员工激励平台同创共进持有茶百道0.48%的股权,夫妇二人直接和间接持有茶百道81.69%的股权。

不同于其他新茶饮品牌,茶百道也是近年才获得资本青睐。根据天眼查APP显示,2023年6月9日,茶百道开启了天使轮融资,融资金额约10亿元,投资方包括兰馨亚洲、正心谷资本、中金公司、番茄资本等,持股比例5.56%。此次融资完成后,茶百道估值高达180亿元。

2016年,茶百道才发放了成都地区加盟,直到2018年,公司开放了全国加盟,品牌覆盖一到四线城市,这才正式开启了全国扩张之路。而茶百道的“腾飞”也才是近几年的事情,从2019年至今的五年内,是公司门店数量增长最快的五年。2019年时,茶百道门店数量刚超过500家,到了2021年门店数量突破5000家,两年时间内实现了10倍的增长。现如今,茶百道也在招股书中坦言,公司主要通过加盟模式营运茶百道网络,加盟模式也是公司业务快速增长及成功的关键。

2021-2023年,茶百道的门店数量分别为5070家、6352家和7795家,均占茶百道门店总数的99%以上。其中,有10.6%的门店位于一线城市,门店数量也从2021年的537家上升到了2023年的827家;而新一线城市及以下城市的店面也从3595家上涨到了5242家,占比超六成;四线及以下城市的门店比重也从2021年的18.6%攀升到2023年的22.2%。

自2018年开放全国加盟以来,茶百道也明确了挣钱路径,公司收入主要来自向加盟商销售货品及设备,并非是向加盟商收取特许权使用费及加盟费。

2021-2023年,茶百道通过加盟店的营收达36.25亿元、41.97亿元及56.59亿元,均占总收入99%以上。其中,向加盟店销售货品及设备所得收入每年占近95%,此业务毛利率也维持在32%左右。而特许权使用费及加盟费收入占比仅在4%左右,即便其毛利率高达92%以上。

就在茶百道跑马圈地的同时,公司经营指标也透露着隐忧。茶百道每单平均零售额从2021年的28.9元下滑到了2023年的27.4元,每家门店平均销量从16.31万杯下滑到了14.35万杯,每家门店平均零售额也从272.82万元下降到了238.8万元。

加盟模式下隐忧显现,超亿元投向咖啡赛道

按零售额计算,中国现制茶饮行业的市场规模已从2018年的805亿元以25.2%的复合年增长率增至2023年的2473亿元,并预计将继续以15.4%的复合年增长率增至2028年的5385亿元。而爆火的“新茶饮”赛道愈发拥挤,今年以来,“新茶饮第二股”的竞争极为激烈,古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨均向港交所递表,最终茶百道摘得此“殊荣”。

作为“新茶饮第一股”奈雪的茶于2021年6月30日登陆港交所,但上市当天就跌破发行价,随后股价便一路下滑,上市不到三年,奈雪的茶市值就从最高峰的293亿港元下滑至44.08亿港元,缩水近250亿港元。与此同时,2023年奈雪的茶刚扭亏为盈,在51.64亿元的收入下其净利润为0.13亿元。持续亏损的奈雪的茶,直到去年才开放加盟。

相比之下,认准加盟模式的茶百道似乎早早就尝到了“甜头”。不停扩大的加盟店数量,也使得茶百道的业绩逐年攀升。2020-2023年,茶百道分别实现营收约10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元,年复合增长率达到74.15%;净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元,年复合增长率为69.11%。

2023年9月30日,蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗的营业收入分别为154.2亿元、25.35亿元和55.79亿元,净利润分别为24.01亿元、3.24亿元和9.9亿元。除了蜜雪冰城外,茶百道的业绩在新茶饮行业列中表现亦可。

虽然茶百道的模式很猛,但其背后的隐忧也开始显现。除了高速扩张过程中的食品安全问题是公司不得不面临的“硬伤”外,与同样是通过加盟模式实现规模扩张、以低线城市为主的蜜雪冰城相比,茶百道在供应链和成本控制上有着较大差距,其短板也非常明显。

招股书显示,蜜雪冰城销售的饮品食材中约60%为自产,其中核心饮品食材100%自产。正因如此,蜜雪冰城的价格竞争力极其突出,在三四线城市的覆盖率极高,门店数量超过3万家,渠道规模远大于茶百道。

而茶百道则要从其他供应商那里采购各类原材料与包材,再转手卖给加盟商赚差价。其中,前五大供应商的采购占比接近40%以上,公司对上游资源掌控能力有限,供应链安全成为制约公司发展的重要因素之一。

本次IPO中,茶百道发行1.48亿股股份,发行价为每股17.50港元,募资总额高达25.9亿港元。其中,12.52亿元将用于提高整体运营能力及强化供应链,占募资金额的五成以上,其余将用于发展数字化能力以及委聘和培训专业人才、品牌打造及推广活动等。

在新茶饮赛道较为拥挤的当下,茶百道又将目标瞄准了更为拥挤的咖啡赛道。此次IPO,茶百道将1.23亿元募资款将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络,未来三年计划开设15家咖啡店。

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