硬盘制造商继续让熊市保持沉默

希捷科技(纳斯达克股票代码：STX)是世界上最大的 HDD(硬盘驱动器)制造商之一，通常被认为是增长缓慢的股票。近年来，对基于盘片的 HDD 的需求已经减弱，它们正逐渐被基于闪存的 SSD(固态驱动器)所取代，后者更小、更快、更节能且不易损坏。

与其主要竞争对手西部数据(纳斯达克股票代码：WDC)于 2016 年收购闪存芯片制造商 SanDisk 以扩大其 SSD 业务不同，希捷的大部分收入仍来自传统硬盘驱动器。批评者声称这一关键差异使希捷的投资比 WD 弱。

但在过去十年中，希捷的股价飙升了近 550%，而 WD 的股价则上涨了约 120%。希捷的股价今年也上涨了近 60%——而 WD 的涨幅约为 35%。

那么，为什么希捷这家经常因致力于“垂死”技术而受到批评的公司，却能取得如此惊人的收益呢?让我们看看希捷是如何让空头保持沉默的，以及它的股票在其超过市场的回报之后是否仍然值得购买。

为什么空头误解希捷的业务

空头经常声称希捷致力于基于盘片的 HDD 是一个弱点，因为 SSD 最终将取代所有 HDD。但是，SSD 仍然比具有相同容量的 HDD 成本更高。

在笔记本电脑、平板电脑和混合设备等许多高端消费设备中，SSD 正在取代 HDD。然而，SSD 在企业、云和数据中心市场进展缓慢，这些市场优先考虑高存储容量和低价格而不是更快的访问速度。

为了应对这种转变，希捷从低容量的消费电子市场转向，为那些对价格敏感的市场开发了更大容量的 HDD。

与 WD 开发闪存芯片和 SSD 相比，这种方法的资本密集度较低，并且它使希捷免受芯片价格波动和半导体短缺的影响。这就是为什么希捷的营业利润率在过去五年中比 WD 更加稳定和可预测的原因。

希捷还将大部分自由现金流 (FCF) 用于回购和分红，而不是投资于高端 SSD。这种保守的方法使希捷在过去十年中将其流通股数量减少了 46%。WD 的股票数量上涨了 30% 以上，因为它发行了更多股票来支付对 SanDisk 的收购。

希捷还在整个大流行期间继续派发股息，而 WD 一年前暂停派发股息。希捷支付的远期股息收益率为2.7%，而在过去 12 个月中，它仅将其 FCF 的 63% 用于支付。它还在 2019 年底四年来首次提高派息，然后在去年 10 月再次提高派息。

以合理的价格加速增长

希捷的收入在截至去年 7 月的 2020 财年增长了 1%，达到 105 亿美元，但与大流行相关的成本上升挤压了其毛利率和营业利润率。结果，其调整后的每股收益下降了 4%。

在 2021 财年前九个月，希捷的收入同比下降 4%，至 77 亿美元。这些下降大部分发生在上半年，收入在第三季度恢复增长。分析师预计其全年收入将增长 1%，明年将增长 8%。

希捷的非 GAAP毛利率和营业利润率在吸收了过去一年大流行的影响后也连续稳定下来。

数据来源：希捷。

希捷预计，到 2022 财年末，其毛利率将达到 30%-33%，因为它从利润率更高、容量更大的硬盘中获得更多收入。它还预计其更多销售额将来自其“成本优化”的 2TB 驱动器，该驱动器目前占其收入的不到五分之一。

希捷调整后每股收益在 2021 年前九个月同比下降 2%，但分析师预计，随着第四季度盈利增长加速，全年将增长 9%。明年，随着利润率的扩大和回购更多的股票，他们预计其收益将增长 31%。

对于明年市盈率为 18 倍的股票而言，这些都是坚如磐石的增长率。希捷的低估值和可持续收益率仍远高于 10 年期美国国债 1.5% 的收益率，随着市场从成长型股票转向价值型股票，它也应该成为一项有吸引力的投资。

简而言之，现在购买希捷的股票还为时不晚。它的核心市场并没有消亡，它只是在发展——公司继续以慷慨的回购和股息来奖励耐心的股东。