周三跳空的空白股

2020-11-28 16:44:25来源:

Gap(NYSE:GPS)股价在今年早些时候急剧下跌,因为当前局势对服装市场造成了严重破坏。2020财年第一季度销售额暴跌43%,该公司录得巨额运营亏损12亿美元(包括4.84亿美元的减值支出)。Gap股价在4月2日触底,仅为5.26美元。

接下来发生了一件有趣的事情。Gap股价在4月初低点至本周初之间上涨了五倍,超过了26美元。不过,周二的盈利不佳终于停止了该股的发展势头。Gap股价周三暴跌20%,至21.60美元。

让我们看一下为什么股价下跌以及Gap在未来几年是否有可能重新回到投资者的积极轨道上。

稳定的销售结果需要付出代价

Gap第三季度销售额与去年同期持平,约为40亿美元。不过,可比销售额增长了5%,这反映了过去一年的门店关闭情况。

这些结果掩盖了公司各品牌和渠道趋势的巨大差异。Gap的两个主要品牌上个季度(Old Navy和Athleta)实现了两位数的销售增长,而另外两个(Gap和Banana Republic)则出现了大幅下滑。同时,在线销售额猛增61%,抵消了商店销售额下降20%的影响。这使电子商务占服装零售商销售组合的40%。尽管大流行是这一转变的主要推动力,但Gap通过电子商务满足客户需求的能力加强了关闭无生产能力的Gap和Banana Republic商店的计划。

第三季度总销售额变化

第三季度可比销售变化

老海军

15%

17%

间隙

(14%)

(5%)

香蕉共和国

(34%)

(30%)

阿瑟莱塔

35%

37%

数据来源:GAP 2020年第三季度收益报告。表按作者。

毛利率从去年同期的39%增至第三季度的40.6%。由于关闭表现不佳的Gap和Banana Republic商店以及少数几个租金昂贵的城市中心商店而降低了入住成本,这推动了这一强劲的表现,并抵消了运输成本上涨带来的不利影响。

然而,营业收入下降了21%,为1.75亿美元。营销支出和大流行病相关费用的大幅增长推动了这一下降。较高的利息支出导致每股收益的下降幅度更大,从去年同期的0.37美元跌至0.25美元。这低于分析师平均预期的0.32美元。

管理层期望更多相同

考虑到当前环境的不确定性,Gap没有提供第四季度的指导。但是,它确实提出了一些广泛的期望-它们与上一季度没有太大不同。

管理层预计,第四季度总销售额将与去年同期持平或略有增长。较高的运输成本将完全抵消商店关闭带来的收益,使毛利率保持大致持平。最后,大流行相关的安全成本和增加的营销投资将继续对Gap的利润造成压力,将运营费用提高到销售额的33%至34%(去年同期仅为30.3%,不包括特殊项目) 。这份非正式的指导意见暗示,尽管Gap可能恢复销售增长,但第四季度的收入可能会下降50%或更多。

Gap能否重建其盈利能力?

得益于Old Navy和Athleta的实力,Gap当然具有很大的潜力。这两个品牌去年的销售额分别约为80亿美元和10亿美元。在上个月Gap的投资者日,管理层设定了一个目标,到2023财年将Old Navy的年销售额提高到100亿美元,Athleta的年销售额提高到20亿美元。如果这些品牌达到了增长目标,它们将占Gap销售额的70%左右。到2023年,去年的比例为55%。

从历史上看,这些品牌一直非常有利可图。他们将来能否同样获利取决于公司当前的营销投资是否允许Old Navy赢得新客户,这些新客户随后可以更便宜地保留下来。相反,如果营销成本长期持续上涨,那么较高的运营费用和较高的运输成本将使Gap难以按计划在2023财年之前将其营业利润率扩大至10%或更高。

另一方面,不断下降的Gap和Banana Republic品牌将仍然对Gap不利。关闭商店可能会在短期内缓解一些利润,但它们并不代表永久解决方法。多年来,Gap品牌一直未能引起客户的共鸣。同时,由于对工作服的需求可能永远无法完全恢复,因此香蕉共和国(Banana Republic)正在进行艰苦的战斗以转向休闲风格。

如果Gap实现其2023年的销售和利润率目标,其净收入可能会飙升至超过10亿美元。根据目前80亿美元的市值(这比本周初的100亿美元有所下降),这将使Gap的股票成为便宜货。目前,管理层能否扭转Gap和Banana Republic的不确定性,或者Old Navy是否会恢复其2019年前的利润状况还很不确定。缺口股在2020年狂涨之后需要喘口气,这就是得到的结果。


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